समझाया: अधिक पैसे छापने के लिए, या नहीं

अर्थव्यवस्था ठप होने से बाजार में सरकार के पास उधार लेने के लिए पर्याप्त पैसा नहीं है। क्या वह आरबीआई से और पैसे छापने के लिए कह सकता है? यह प्रक्रिया कैसे काम करती है, और इसके खिलाफ क्या तर्क हैं?

सरकार का वित्त पहले से ही इस संकट में जा रहा था, जिसका राजकोषीय घाटा (उधार की कुल राशि अपने खर्च और राजस्व के बीच की खाई को पाटने के लिए) अनुमेय सीमा से अधिक था। (स्रोत: ब्लूमबर्ग)

COVID-19 प्रसार का मतलब है कि भारतीय अर्थव्यवस्था, जो पिछले कुछ वर्षों में पहले से ही तेजी से धीमी हो रही थी, पूरी तरह से ठप हो गई है। अधिकांश अनुमान बताते हैं कि भारत का सकल घरेलू उत्पाद (सकल घरेलू उत्पाद) चालू वित्त वर्ष में मुश्किल से बढ़ेगा - यानी, अगर यह अनुबंध नहीं करता है जैसा कि दुनिया की अधिकांश प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में होने की संभावना है।

इस गिरावट का कारण क्या है? देशव्यापी तालाबंदी के साथ, आय में गिरावट आई है और इसलिए खपत का स्तर भी गिर गया है। दूसरे शब्दों में, अर्थव्यवस्था में वस्तुओं (जैसे पिज्जा या कार) और सेवाओं (जैसे बाल कटवाने या छुट्टी) की मांग कम हो गई है।

मांग बढ़ाने के लिए क्या किया जा सकता है? लोगों के पास पैसा होना चाहिए। लेकिन, ज़ाहिर है, उन्हें पैसे कौन देगा। उच्चतम श्रेणी के सीईओ से लेकर फंसे हुए श्रमिकों तक, आय में भारी गिरावट आई है, अगर पूरी तरह से सूख नहीं गई है।

कौन क्या कर रहा है?

अपने हिस्से के लिए, भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) वित्तीय प्रणाली में तरलता को बढ़ावा देने की कोशिश कर रहा है। इसने वित्तीय प्रणाली से सरकारी बांड खरीदे हैं और इसे पैसे के साथ छोड़ दिया है। हालांकि, अधिकांश बैंक नए ऋण देने के इच्छुक नहीं हैं क्योंकि वे जोखिम से दूर हैं। इसके अलावा, इस प्रक्रिया में समय लग सकता है।

सरकार का वित्त पहले से ही इस संकट में जा रहा था, जिसका राजकोषीय घाटा (उधार की कुल राशि अपने खर्च और राजस्व के बीच की खाई को पाटने के लिए) अनुमेय सीमा से अधिक था।

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जैसा कि सामान्य परिस्थितियों में होता है, सिर्फ इसलिए कि अर्थव्यवस्था ठप हो गई है और सरकार को अपना राजस्व नहीं मिल रहा है, सामान्य सरकार (अर्थात, केंद्र प्लस राज्य) राजकोषीय घाटा सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 15% तक बढ़ने की उम्मीद है जब अनुमेय सीमा केवल 6% है।

उसके ऊपर, अगर सरकार को किसी तरह का खैरात या राहत पैकेज देना होता, तो उसे एक बड़ी रकम उधार लेनी पड़ती। राजकोषीय घाटा छत से गुजरेगा।

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इसके अलावा, सरकार के लिए पैसा उधार लेने के लिए, बाजार को इसे बचत के रूप में रखना चाहिए। आंकड़ों से पता चलता है कि घरेलू परिवारों की बचत लड़खड़ा रही है और सरकार की मौजूदा उधारी जरूरतों को पूरा करने के लिए मुश्किल से ही पर्याप्त है। विदेशी निवेशक भी, अमेरिका जैसी सुरक्षित अर्थव्यवस्थाओं से बाहर निकल रहे हैं और भाग रहे हैं, और ऐसी अनिश्चितता के समय में उधार देने को तैयार नहीं हैं।

इसलिए बाजार में सरकार के लिए उधार लेने के लिए पर्याप्त पैसा नहीं है। इसके अलावा, जैसा कि सरकार बाजार से अधिक उधार लेती है, यह ब्याज दर को बढ़ाती है।

जैसे, सामान्य आर्थिक ढांचे के भीतर, चीजें बेहतर होने से पहले ही बदतर हो सकती हैं, और वसूली की प्रक्रिया दर्दनाक रूप से धीमी और कठिनाइयों से भरी हो सकती है जिसमें बच्चों को शिक्षा नहीं मिलती है, भूखों को पर्याप्त भोजन नहीं मिलता है और इसके आगे।

लेकिन एक समाधान है - सरकारी घाटे का प्रत्यक्ष मुद्रीकरण।

घाटे का प्रत्यक्ष मुद्रीकरण क्या है?

एक ऐसे परिदृश्य की कल्पना करें जहां सरकार वित्तीय प्रणाली को दरकिनार करते हुए सीधे आरबीआई से निपटती है - और उसे नए बांड के बदले में नई मुद्रा प्रिंट करने के लिए कहती है जो सरकार आरबीआई को देती है। अब, सरकार के पास खर्च करने और अर्थव्यवस्था में तनाव को कम करने के लिए नकदी होगी - गरीबों को प्रत्यक्ष लाभ हस्तांतरण या अस्पताल का निर्माण शुरू करने या छोटे और मध्यम उद्यमों आदि के श्रमिकों को मजदूरी सब्सिडी प्रदान करने के माध्यम से।

इस नकदी को छापने के बदले, जो कि आरबीआई के लिए एक दायित्व है (याद रखें कि प्रत्येक मुद्रा नोट में आरबीआई गवर्नर होता है जो वाहक को निर्धारित राशि का भुगतान करने का वादा करता है), इसे सरकारी बांड मिलते हैं, जो कि आरबीआई के लिए एक संपत्ति है। बांड एक निर्दिष्ट तिथि पर निर्दिष्ट राशि का भुगतान करने के लिए सरकार के वादे को पूरा करते हैं। और चूंकि सरकार के डिफ़ॉल्ट होने की उम्मीद नहीं है, आरबीआई को अपनी बैलेंस शीट पर क्रमबद्ध किया जाता है, भले ही सरकार अर्थव्यवस्था को फिर से चालू कर सकती है।

यह अप्रत्यक्ष मुद्रीकरण से अलग है जो आरबीआई तथाकथित ओपन मार्केट ऑपरेशंस (ओएमओ) आयोजित करता है और/या सेकेंडरी मार्केट में बॉन्ड खरीदता है।

क्या अन्य देश COVID-19 से संबंधित आर्थिक संकट का मुकाबला करने के लिए ऐसा कर रहे हैं?

हां। यूके में 9 अप्रैल को, बैंक ऑफ इंग्लैंड ने यूके सरकार को प्रत्यक्ष मुद्रीकरण की सुविधा प्रदान की, हालांकि बैंक ऑफ इंग्लैंड के गवर्नर एंड्रयू बेली ने अंतिम क्षण तक इस कदम का विरोध किया।

क्या भारत ने पहले कभी ऐसा किया है?

हां, 1997 तक आरबीआई ने सरकार के घाटे का स्वत: ही मुद्रीकरण कर दिया। हालांकि, सरकारी घाटे के प्रत्यक्ष मुद्रीकरण के अपने नुकसान हैं। 1994 में, मनमोहन सिंह (RBI के पूर्व गवर्नर और तत्कालीन वित्त मंत्री) और C रंगराजन, तत्कालीन RBI गवर्नर ने 1997 तक इस सुविधा को समाप्त करने का निर्णय लिया।

अब, हालांकि, रंगराजन भी मानते हैं कि भारत को घाटे का मुद्रीकरण करना होगा। घाटे का मुद्रीकरण अपरिहार्य है। उन्होंने हाल ही में कहा कि सरकारी कर्ज के मुद्रीकरण के बिना खर्च में इतनी बड़ी वृद्धि का प्रबंधन नहीं किया जा सकता है।

फिर सरकार आरबीआई से नया पैसा छापने के लिए क्यों नहीं कहती?

घाटे का प्रत्यक्ष मुद्रीकरण एक अत्यधिक विवादित मुद्दा है। आरबीआई के एक अन्य पूर्व गवर्नर डी सुब्बाराव ने हाल ही में इसके खिलाफ आगाह किया था। सुब्बाराव ने फाइनेंशियल टाइम्स में लिखा: कोई सवाल ही नहीं है कि भारत को इस संकट में उधार लेना चाहिए और अधिक खर्च करना चाहिए; यह एक नैतिक और राजनीतिक अनिवार्यता है। लेकिन नई दिल्ली को यह नहीं भूलना चाहिए कि 1991 में भुगतान संतुलन संकट और 2013 में लगभग संकट, विस्तारित राजकोषीय लापरवाही का परिणाम था।

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सरकारी घाटे के प्रत्यक्ष मुद्रीकरण के साथ मुख्य समस्याएं क्या हैं?

इसके खिलाफ मुख्य तर्क इसकी दीक्षा से इतना संबंधित नहीं है जितना कि इसके अंत से। आदर्श रूप से, यह उपकरण सरकार को उस समय समग्र मांग को बढ़ावा देने का अवसर प्रदान करता है जब निजी मांग गिर गई है - जैसा कि आज है। लेकिन अगर सरकारें जल्द ही बाहर नहीं निकलती हैं, तो यह उपकरण एक और संकट के बीज भी बो देता है।

यहां बताया गया है: इस नए धन का उपयोग करने वाला सरकारी व्यय आय को बढ़ाता है और अर्थव्यवस्था में निजी मांग को बढ़ाता है। इस प्रकार, यह मुद्रास्फीति को बढ़ावा देता है। मुद्रास्फीति में थोड़ी वृद्धि स्वस्थ है क्योंकि यह व्यावसायिक गतिविधि को प्रोत्साहित करती है। लेकिन अगर सरकार समय पर नहीं रुकती है, तो बाजार में अधिक से अधिक धन की बाढ़ आ जाती है और उच्च मुद्रास्फीति पैदा हो जाती है। और चूंकि मुद्रास्फीति एक अंतराल के साथ प्रकट होती है, इसलिए सरकारों को यह एहसास होने में अक्सर बहुत देर हो जाती है कि उन्होंने अधिक उधार लिया है। जैसा कि सुब्बाराव ने उल्लेख किया है, उच्च मुद्रास्फीति और उच्च सरकारी ऋण व्यापक आर्थिक अस्थिरता के लिए आधार प्रदान करते हैं।

आदर्श रूप से सरकारी ऋण किस स्तर तक सीमित होना चाहिए?

जबकि ऋण का कोई आदर्श स्तर पत्थर में निर्धारित नहीं है (ग्राफ देखें, जिसमें दिखाया गया है कि यूके में सरकारी ऋण में तीन शताब्दियों में कैसे उतार-चढ़ाव हुआ है), अधिकांश अर्थशास्त्रियों का मानना ​​​​है कि भारत जैसी विकासशील अर्थव्यवस्थाओं पर सकल घरेलू उत्पाद के 80% -90% से अधिक ऋण नहीं होना चाहिए। वर्तमान में, यह भारत में सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 70% है।

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इसे अतिरिक्त उधार की पूर्व-निर्धारित राशि और संकट समाप्त होने के बाद कार्रवाई को उलटने के लिए प्रतिबद्ध होना चाहिए। सुब्बाराव ने लिखा है कि केवल इस तरह की स्पष्ट रूप से पुष्टि की गई राजकोषीय संयम एक उभरती हुई अर्थव्यवस्था में बाजार का विश्वास बनाए रख सकता है।

प्रत्यक्ष मुद्रीकरण के खिलाफ दूसरा तर्क यह है कि सरकारों को उनके खर्च करने के विकल्पों में अक्षम और भ्रष्ट माना जाता है - उदाहरण के लिए, किसे और किस हद तक जमानत देनी है।

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