समझाया गया: सॉवरेन बांड क्या हैं, और उनके जोखिम और पुरस्कार क्या हैं?

वर्तमान विवाद भारत के सॉवरेन बांड से संबंधित है जो विदेशों में जारी किया जाएगा और विदेशी मुद्राओं में मूल्यवर्गित किया जाएगा। प्रारंभिक ऋण राशि और अंतिम भुगतान दोनों अमेरिकी डॉलर या किसी अन्य तुलनीय मुद्रा में होंगे।

बांड जारी करने वाला हर साल अवधि की समाप्ति तक एक निश्चित राशि का भुगतान करने का वादा करता है, जिस बिंदु पर जारीकर्ता खरीदार को मूल राशि वापस कर देता है।

इस महीने की शुरुआत में अपने पहले बजट भाषण में, वित्त मंत्री निर्मला सीतारमण ने कुछ ऐसा करने की घोषणा की थी जो किसी पूर्व वित्त मंत्री ने नहीं किया था। उसने कहा कि भारत सरकार अपने सकल उधार कार्यक्रम का एक हिस्सा बाहरी बाजारों में बाहरी मुद्राओं में जुटाना शुरू करेगी। अधिकांश रिपोर्टों के अनुसार, इस प्रकार की उधारी अक्टूबर तक 10 अरब डॉलर की शुरुआती राशि के साथ शुरू होने की संभावना है। हालांकि, यह विचार आरबीआई के पूर्व गवर्नर रघुराम राजन जैसे कई शीर्ष अर्थशास्त्रियों के साथ अच्छा नहीं रहा है, जिन्होंने उन कारणों को रेखांकित किया है कि पिछली सरकारें विदेशी-मूल्यवान मुद्राओं में विदेशों में ऋण जुटाने से क्यों दूर रही हैं।

सरकार को सावधान करने वाले नवीनतम अर्थशास्त्री रथिन रॉय हैं, जो न केवल राष्ट्रीय सार्वजनिक वित्त और नीति संस्थान (एक सरकारी थिंक टैंक) के निदेशक हैं, बल्कि प्रधान मंत्री की आर्थिक सलाहकार परिषद के सदस्य भी हैं। रॉय ने सोमवार को एक सार्वजनिक कार्यक्रम के दौरान कहा कि रिजर्व बैंक के कई गवर्नर जो कह रहे हैं, उस पर मैं बहुत सावधानी से ध्यान दूंगा।

सॉवरेन बांड वास्तव में क्या हैं?

एक बंधन एक IOU की तरह है। बांड जारी करने वाला हर साल अवधि की समाप्ति तक एक निश्चित राशि का भुगतान करने का वादा करता है, जिस बिंदु पर जारीकर्ता खरीदार को मूल राशि वापस कर देता है। जब कोई सरकार ऐसा बांड जारी करती है तो इसे सॉवरेन बांड कहा जाता है।

आमतौर पर, एक देश जितना अधिक आर्थिक रूप से मजबूत होता है, उसका संप्रभु बंधन उतना ही अधिक सम्मानित होता है। कुछ सबसे प्रसिद्ध सॉवरेन बॉन्ड ट्रेजरी (संयुक्त राज्य अमेरिका), गिल्ट्स (ब्रिटेन के), ओएटीएस (फ्रांस के), बुंडेसनलीहेन या बंड (जर्मनी के) और जेजीबी (जापान के) हैं।

और विवादास्पद हिस्सा क्या है?

वर्तमान विवाद भारत के सॉवरेन बांड से संबंधित है जो विदेशों में जारी किया जाएगा और विदेशी मुद्राओं में मूल्यवर्गित किया जाएगा। दूसरे शब्दों में, प्रारंभिक ऋण राशि और अंतिम भुगतान दोनों अमेरिकी डॉलर या किसी अन्य तुलनीय मुद्रा में होंगे। यह इन प्रस्तावित बांडों को या तो सरकारी प्रतिभूतियों (या सरकारी प्रतिभूतियों, जिसमें भारत सरकार भारत के भीतर और भारतीय रुपये में ऋण जुटाती है) या मसाला बांड (जिसमें भारतीय संस्थाएं - सरकार नहीं - रुपये के संदर्भ में विदेशों में पैसा जुटाती हैं) से अलग करती हैं।

रुपये में मूल्यवर्ग के बांड जारी करने और इसे विदेशी मुद्रा (जैसे अमेरिकी डॉलर) में जारी करने के बीच का अंतर विनिमय दर जोखिम की घटना है। यदि ऋण डॉलर के संदर्भ में है, और बांड की अवधि के दौरान डॉलर के मुकाबले रुपया कमजोर होता है, तो सरकार को डॉलर की समान राशि का भुगतान करने के लिए और रुपये वापस करने होंगे। यदि, हालांकि, प्रारंभिक ऋण रुपये के संदर्भ में मूल्यवर्गित है, तो नकारात्मक गिरावट विदेशी निवेशक पर होगी।

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उदाहरण के लिए, भारत द्वारा दो 10-वर्षीय सॉवरेन बॉन्ड इश्यू की कल्पना करें: एक यूएस में 0 के लिए, और दूसरा भारत में 7,000 रुपये के लिए। सादगी के लिए, मान लीजिए कि विनिमय दर 70 रुपये प्रति डॉलर है। जैसे, जारी होने के समय, दोनों मान समान होते हैं। अब मान लीजिए कि भारत के लिए विनिमय दर बिगड़ती है और कार्यकाल के अंत में 80 रुपये प्रति डॉलर तक गिर जाती है। पहले मामले में, भारत सरकार को अपने डॉलर-मूल्यवान दायित्व को पूरा करने के लिए 8,000 रुपये (शुरू में मिले 7,000 रुपये के बजाय) का भुगतान करना होगा। दूसरे मामले में, यह 7,000 रुपये का भुगतान करेगा और ऋणदाता को छोटा कर दिया जाएगा क्योंकि ये 7,000 रुपये कार्यकाल के अंत में सिर्फ 87.5 डॉलर के बराबर होंगे। इसीलिए, यदि विनिमय दर के खराब होने की आशंका है, तो घरेलू मुद्रा में मूल्यवर्ग के सॉवरेन बांड बेहतर हैं।

तो, भारत बाहरी बाजारों में बाहरी मुद्रा में उधार क्यों ले रहा है?

कई कारण हैं। संभवतः इनमें से सबसे बड़ा यह है कि भारत सरकार की घरेलू उधारी निजी निवेश को बढ़ा रही है और मुद्रास्फीति के ठंडा होने पर भी ब्याज दरों को गिरने से रोक रही है और आरबीआई नीतिगत दरों में कटौती कर रहा है। यदि सरकार को अपने कुछ ऋण भारत के बाहर से उधार लेने थे, तो निजी कंपनियों के उधार लेने के लिए निवेश योग्य धन बचेगा; यह उल्लेख नहीं करने के लिए कि ब्याज दरें नीचे आना शुरू हो सकती हैं। वास्तव में, हाल के दिनों में 10-वर्षीय सरकारी प्रतिभूति प्रतिफल में उल्लेखनीय गिरावट आंशिक रूप से इस घोषणा का परिणाम है।

इसके अलावा, 5% से कम पर, सकल घरेलू उत्पाद के लिए भारत का संप्रभु विदेशी ऋण विश्व स्तर पर सबसे कम है। दूसरे शब्दों में, भारत सरकार के लिए संभावित नकारात्मक प्रभावों के बारे में बहुत अधिक चिंता किए बिना इस तरह से धन जुटाने की गुंजाइश है।

तीसरा, एक सॉवरेन बॉन्ड इश्यू उन भारतीय कॉरपोरेट्स के लिए एक यील्ड कर्व - एक बेंचमार्क - प्रदान करेगा जो विदेशी बाजारों में ऋण जुटाना चाहते हैं। इससे उन भारतीय व्यवसायों को मदद मिलेगी जिन्होंने धन उधार लेने के लिए विदेशी अर्थव्यवस्थाओं की ओर देखा है।

अंत में, समय बहुत अच्छा है। विश्व स्तर पर, और विशेष रूप से उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में जहां सरकार के उधार लेने की संभावना है, ब्याज दरें कम हैं और, विदेशी केंद्रीय बैंकों की आसान मौद्रिक नीतियों के लिए धन्यवाद, बहुत सारे अधिशेष फंड ऐसे उत्पाद की प्रतीक्षा कर रहे हैं जो अधिक भुगतान करता है .

एक आदर्श परिदृश्य में, यह सभी के लिए फायदेमंद हो सकता है: भारत सरकार घरेलू ब्याज दरों की तुलना में बहुत सस्ती ब्याज दरों पर ऋण जुटाती है, जबकि विदेशी निवेशकों को अपने स्वयं के बाजारों में उपलब्ध होने की तुलना में बहुत अधिक रिटर्न मिलता है।

फिर इतने सारे लोग इस कदम के खिलाफ क्यों आगाह कर रहे हैं?

मरहम में सबसे बड़ी संभावित मक्खी जोखिम का तत्व है जो तस्वीर में तब आती है जब सरकार विदेशी बाजारों और विदेशी मुद्रा में उधार लेती है। जैसा कि एनआर भानुमूर्ति और कनिका गुप्ता (एनआईपीएफपी दोनों) ने हाल ही में दिखाया है, भारत की विनिमय दर में अस्थिरता भारत के सरकारी प्रतिभूतियों की उपज में अस्थिरता से कहीं अधिक है (प्रतिफल वह ब्याज दर है जो सरकार घरेलू स्तर पर उधार लेने पर भुगतान करती है) ) इसका मतलब यह है कि हालांकि सरकार घरेलू स्तर की तुलना में सस्ती दरों पर उधार ले रही होगी, अंतिम दरें (डॉलर के मुकाबले रुपये के संभावित कमजोर होने को शामिल करने के बाद) सौदे को महंगा बना सकती हैं।

राजन ने इस धारणा पर भी सवाल उठाया है कि बाहर उधार लेने से घरेलू बाजार में सरकारी बांडों की संख्या में कमी आएगी। ऐसा इसलिए है क्योंकि अगर ताजा विदेशी मुद्रा अर्थव्यवस्था में आती है, तो आरबीआई को मुद्रा आपूर्ति से सटीक राशि को चूसकर इसे बेअसर करना होगा। इसके बदले में, अधिक बांड बेचने की आवश्यकता होगी। यदि आरबीआई ऐसा नहीं करता है, तो अतिरिक्त मुद्रा आपूर्ति मुद्रास्फीति पैदा करेगी और ब्याज दरों को बढ़ाएगी, इस प्रकार निजी निवेश को हतोत्साहित करेगी।

अंत में, अन्य उभरती अर्थव्यवस्थाओं के अप्रिय अनुभव के आधार पर, कई लोग तर्क देते हैं कि एक छोटा प्रारंभिक उधार पच्चर का पतला अंत है। यह काफी संभावना है कि सरकार हर बार पैसे से बाहर होने पर अधिक ऋण के लिए विदेशी बाजारों में डुबकी लगाने का लुत्फ उठाएगी। कुछ बिंदु पर, विशेष रूप से यदि भारत अपने वित्तीय स्वास्थ्य का ध्यान नहीं रखता है, तो विदेशी निवेशक भारत के लिए गंभीर परिणाम पैदा करने वाले नए निवेश पर प्लग खींच लेंगे।

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